美的再提上市申请 港股IPO成全球化第一步？

在家电品牌出海的新阶段中，赴港上市成为了第一站。4月29日，美的集团再次向港交所提交上市申请书。根据美的集团此前披露的信息看，公司拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。若能顺利上市，参考美的在A股4700亿元左右的总市值，其可能在港股融资数百亿元。

根据招股书，此次美的集团的上市募资主要将用于全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级、完善全球销售渠道和网络，提高自有品牌的海外销售以及用于运营资金及一般公司用途。

美的集团赴港上市是美的集团进入品牌出海新阶段的标志。美的董事长方洪波曾明确提出海外市场发展目标是在2025年销售收入突破400亿美元（约合2900亿元），国际市占率达到10%。

而在此之前，赴港上市成为了重要的第一步。

为什么赴港上市

美的集团赴港上市的决策并不受投资者待见，主要原因在于港股估值偏低的处境难以突破。尽管业内普遍根据美的集团4900亿元的市值预测赴港上市后能够募集490亿元的资金，但在港股的实际股价可能比在A股的股价更低。

以在港股上市的海信家电为例，截至5月6日，海信家电的A股股价为41.91元，而同日其于港股的股价则仅为35.30港元（约合人民币32.58元）。这意味着，美的集团赴港上市后，股东的权益将会被进一步稀释。

这让不少投资者疑惑，在手握超过800亿元现金的情况下，美的集团为什么还要在港股上市扩大融资规模。

作为中国家电一哥的美的集团并不“缺钱”。从此前发布的一季度报告来看，美的集团一季度实现营业收入1061.02亿元，同比增长10.22%，创下单季度历史新高；实现归母净利润90亿元，同比增长11.91%；实现扣非归母净利润92.37亿元，同比增长20.39%；基本每股收益为1.31元。经营性活动现金流139亿元，同比增长50%。

业内人士认为，美的集团此前曾经表示赴港上市“主要是基于深化全球战略布局的需要”。目前美的集团的整体层面资金充裕，但海外资金却相对匮乏。数据显示，截至2023年底，美的在手外币货币资金有259.51亿元，但同时有292.75亿元的长期借款和42.23亿元的短期借款。这意味着，为了保证海外市场的经营与扩张，近两年美的集团在海外市场的资金需求量明显提高。

然而，美的集团目前仍有接近60%的收入来自国内市场，想要将国内资金转到海外账户面临重重外汇限制，在港股上市直接募集境外资金成为一种更直接的方式。为了进一步在全球市场扩张，尤其是改变美的集团大而不强的处境，海外品牌的并购非常有必要。比如去年就有消息传出，美的探索对瑞典品牌伊莱克斯的收购。

在此背景下，美的集团需要通过在港股IPO储备更加充足的弹药。港股，作为国内资本市场和海外资本市场连接的桥梁，能为美的集团拓宽外币融资渠道，缓解外币资金压力，为海外拓展储备粮草提供有力支撑。

业内人士认为，美的集团在全球市场的最大对手是海尔智家。相较于美的集团境外营收占比仅为40.56%，海尔智家的境外营收已经超过了境内营收。与此同时，早在2019年，海尔智家就宣布海外业务自有品牌占比接近 100%，而美的集团自有品牌在境外营收的占比则不到40%。

更关键的是，海尔智家如今已经实现了“A+H+法兰克福”三地上市，外币融资渠道得以扩张。在海尔智家珠玉在前的情况下，美的集团要在全球市场继续与海尔智家以及其他国际品牌竞争，谋求港股IPO也就自然而然。

中国市场增长触顶 家电出海打硬仗

中国市场增长触顶已经成为了事实。奥维云网预测，2024年家电市场仍面临着极大的需求增长压力，全年零售额规模同比仅微增0.7个百分点。这意味着，头部企业必须在新的市场中寻找增量。

业内人士认为，来几年海外市场是家电头部品牌最主要的增长来源之一。海外市场对家电头部品牌增长的推动力是立竿见影的。以海尔智家为例，今年一季度海尔智家净利润同比增长同比增长20.2%，成为了家电三巨头中的增速王。

在家电三巨头的净利润增幅中，美的增长11.91%，格力电器增长13.77%，海尔智家优于美的和格力。而梳理过去三年一季度的业绩，海尔智家净利润的复合增长率为16%，明显高于美的的12%和格力的8%。

这和海尔智家海外营收、净利润的增长密切相关。一季度海尔智家海外营收同比增长4%，经营利润同比增长超10%。海尔智家是三者当中唯一一个境外收入超过境内的企业，去年其在国内的营收规模约1200亿元，而海外的营收规模已经超过1300亿元。

然而，海外市场的扩张也并非一番风顺，中国家电头部品牌还面临诸多挑战。在欧洲、日本两大市场，由于通胀、货币贬值等因素，家电消费需求受到压制，其中欧洲家用电器销量同比下滑3.8%；日本白电行业增长乏力，去年冰、冷、洗行业销量同比下降5.1%。而南亚、东南亚等新兴市场虽然有广阔的增长空间，但用户对低端产品的需求较大，中、高端产品的增长缓慢。

这需要头部品牌进一步提升在海外的经营能力，比如通过本土化建设或是海外并购等方式提升品牌影响力。业内人士认为，在品牌出海、制造出海成为家电产业全球化主题的情况下，在港股上市募集外币货币资金将会成为更多企业的潜在选择。

(家电网® HEA.CN)