多重不确定性因素令日元走弱

10月31日，日本央行将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期。利率决议公布后，日元对美元窄幅波动，直至午后日本央行行长植田和男出席新闻发布会，日元对美元小幅上扬一度收复152关口。

纵观一段时间来的日元表现，日元对美元自9月中旬的年内低点约140关口一路下行，并在日前下探154关口，月内累计跌幅超6%。

这背后，日元汇率面临多重贬值压力。一方面，外汇市场再掀“强美元”风暴，日元弱势难掩。随着2024年美国总统大选进入关键阶段，金融资产走势也伴随着选情的变化波动。“特朗普交易”再度升温，近期美债收益率和美元持续上行。

中金公司研究部外汇组表示，上周外汇市场上美元整体走强，成为最强G10货币。整体来看，美日汇率在上周同美债利率、美元指数的走势都相对贴近，反映出“特朗普交易”的特征。利差方面来看，过去一周美国的利率仍在提高，在利差扩大背景下日元进一步贬值。

另一方面，日本政局不稳定也成为日元汇率的“逆风”。据日本媒体10月28日公布的选举结果，在10月27日举行的日本第50届众议院选举中，日本自民党和公明党组成的执政联盟未能获得众议院过半数席位，执政联盟政权受到威胁。

政治不确定性成为日元走弱的催化剂。在消息公布后，日元对美元当日早盘下跌0.4%，日内失守153关口，并在随后几日维持偏弱运行。

对于日元汇率而言，货币政策走势也是重要影响因素。日元汇率上季度的强劲反弹的背后，便有日本央行7月意外加息的提振。但彼时的加息举措也不可避免地引发了市场巨震，令日本央行“饱受诟病”。自那时以来，日本央行便一直维持谨慎观望的状态，强调“渐进式加息”的方式。

在最新的货币政策新闻发布会上，植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管仍然出现一些疲软迹象。必须密切关注金融市场和外汇市场，以及其对日本经济和物价的影响。外汇对价格的影响将比此前更大，希望评估日元疲软的影响及其背后的原因。如果经济和价格前景得以实现，将继续调整宽松政策的力度。

从当前形势来看，除了常规需要考量的通胀前景等经济因素、金融稳定性之外，日本政坛前景尚不明朗，或令日本央行货币正常化的路径更显复杂。

中金公司认为，在日本政局不稳定的背景之下，日本央行货币政策正常化的门槛或边际有所抬高。但是，日元汇率的贬值在边际上又会成为鼓励日本央行加息的因素，需留意日元明显贬值从而激发日本央行边际转鹰的风险。

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