利润翻倍的科沃斯 为什么未必比石头科技更轻松？

在中国品牌掌握智能清洁赛道话语权的当下，头部企业的演化路线正在加速分化。

2025年，科沃斯和石头科技交出了两份截然不同的年报成绩单。其中，科沃斯实现营业收入190.40亿元，同比增长15.10%；归母净利润17.58亿元，同比增长118.13%。石头科技实现营业收入186.95亿元，同比增长56.51%；归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%。

从规模上看，两家公司的营收和净利润规模已经非常接近，但科沃斯收获的是双增长，而石头科技面临的却是增收不增利。

如果只看短期结果，科沃斯的财报显然更加好看。在营收稳步增长，利润也出现大幅修复，而毛利率和经营现金流也在同步改善。相比之下，石头科技的财报则更加矛盾，营收大幅增长的同时，利润却出现明显下滑，而营业成本和各项费用也在同步抬升。

两相对比，似乎能得出科沃斯得胜，石头科技失利的结论。

但如果把视线拉远，“增收不增利”又不足以解释石头科技2025年的真实状态。因为，在利润大幅下跌的背后，是成本支出的同步增长，而这些被大幅消耗的资源被投向全球化、渠道布局和技术研发等层面。换句话说，石头科技把利润的增长兑换成为了未来的可能性。

科沃斯的利润翻倍是一场经营质量修复

科沃斯2025年的利润增长，并不是来自收入端的扩张。

从增速来看，科沃斯全年营收同比增长15.10%，归母净利润同比增长118.13%。归母净利润的增速远高于营收，这意味着，科沃斯的利润改善不只是因为出货量的增长，更是因为成本和效率也在同步改善。

2025年报显示，科沃斯2025年营业收入为190.40亿元，同比增长15.10%；营业成本为97.44亿元，同比增长10.15%，低于营业收入增速的15.10%。这说明科沃斯没有通过牺牲毛利率的方式，换取营收的扩张。毛利率反而是提升，科沃斯在年报中提到，毛利率提升主要来自全链路运营成本优化、效率提升，以及产品结构持续优化、高毛利率产品占比增加。

此前几年，智能清洁行业经历了竞争加剧、价格带下探、营销成本高企等多重压力。在此背景下，科沃斯需要解决的不是收入有没有增长的问题，而是增长能不能重新沉淀为利润的问题。而科沃斯，通过2025年的财报，对此问题进行了阶段性的回答。

值得注意的是，财务稳健不代表科沃斯固步自封，海外市场也在同步提供增量。2025年，科沃斯境外收入88.47亿元，同比增长24.39%，境外毛利率49.67%，高于境内市场的48.09%。这说明，海外业务对于科沃斯而言，已经不只是对规模的补充，而是利润贡献的来源。

所以，科沃斯这份年报最重要的信号，是它在一轮行业竞争之后完成了阶段性修复。但这也意味着，科沃斯2025年的高增长更偏向修复型增长。它证明了公司在成熟业务上的经营韧性，也证明了管理层对成本和结构的调整能力。

只是，修复完成之后，科沃斯还需要回答“利润变厚之后，下一轮增长斜率从哪里来？”的问题。

石头科技的利润下滑是扩张成本前置

石头科技2025年的财报看起来更矛盾。

一方面，公司实现营业收入186.95亿元，同比增长56.51%，增速远高于科沃斯；另一方面，归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%。表面上看，这是典型的“增收不增利”，但放在石头科技当前的战略阶段里，更准确的理解是，它正在用利润表承受扩张成本。

从营收、海外收入和出货量来看，石头科技并不是需求端失速。

财报显示，2025年石头科技海外收入104.42亿元，同比增长63.46%，海外收入占比达到56%。这意味着，石头科技已经从中国扫地机器人企业，进一步转向全球化智能清洁品牌。公开信息显示，石头科技在全球多个市场持续扩大份额，并在美国、德国、韩国、土耳其等多个国家和地区市场取得领先位置。

出货量同样说明了这个问题。

2025年，石头科技智能扫地机销售量达561.89万台，同比增长62.90%；以洗地机为代表的其他智能电器产品销售量达216.89万台，同比增长250.45%；全线产品出货量从2024年的406.82万台增至2025年的778.78万台，同比增长91.43%。

问题在于，这种增长需要支付昂贵的代价。

2025年，石头科技的营业成本、销售费用、研发费用都处在高投入状态。其中，研发费用达到14.20亿元，同比增长46.13%，占营业收入比例为7.59%。与此同时，公司在全球渠道建设、品牌推广、本地化运营、售后服务和多品类扩张上持续投入。

对一家正在全球扩张的公司来说，这些投入短期内是费用，长期才可能变成壁垒。如果海外渠道、品牌认知、产品矩阵和服务体系逐步完成搭建，前期投入就有可能被规模效应摊薄。届时，今天压在利润表上的销售费用、研发费用和本地化成本，才可能转化为支撑收入和利润继续扩张的基础设施。

这也是石头科技和科沃斯在2025年报里最大的差异。

科沃斯的利润改善，更多来自经营效率的修复。石头科技的利润承压，则更多来自战略扩张的前置投入。

一个修复利润一个押注斜率

把科沃斯和石头科技放在一起看，2025年的智能清洁行业出现了一个非常清晰的分化。

科沃斯证明的是，在行业竞争趋于理性之后，企业仍然可以通过产品结构优化、成本控制、运营提效和海外利润改善，完成利润修复。它的财报更像是一份成熟企业的“质量答卷”，强调稳健、效率和利润兑现。

石头科技证明的则是，智能清洁赛道的全球化窗口仍然打开，而且这个窗口正在被高速增长的企业主动争夺。因此，它的财报更像是一份扩张期企业的“速度答卷”，强调规模、份额、渠道和长期壁垒。

短期看，科沃斯的确定性更强。长期看，石头科技的增长弹性更值得关注。

(家电网® HEA.CN)