白色家电10月数据：厂商出货延续良好态势

白电子行业中最受关注的空调行 业在十月延续了新冷年开盘以来的良好态势。三大白电龙头的10月依然经营向好。回顾Q3,我们依然可以发现其中亮点:当季盈利向好趋势依然强劲,而收入增 长则较中报明显提速。展望2014,行业生态向好的情景假设下,一线龙头盈利增长将稳健较快,二线企业的盈利改善弹性或可期待。

空调行业景气:十月厂商出货延续新冷年开盘以来的良好态势。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6月终 端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。据产业在线,空调厂商内销出货10月+16.5%(我们判断9月实际增速或较此更为平稳)出口+1.9%。价格 水平方面,根据中怡康和海关统计数据,无论出口还是内销,8-9月的产品价格依然保持同比上行,同时原材料价格下行,因此品牌企业的高毛利水平仍可持续。

白电龙头:经营表现因基数差异与节奏调整而互有不同。Gree:空调安装卡数据在5-10月尚佳,估计1-10月实现20%+增 长;我们中性估计8-10月公司销售额增长20%+。Haier:渠道扩张使得空调业务在10月获得爆发式增长,即便产业在线口径公司内销量增亦在 50%+;冰箱受制于出货节奏的主动调整而相对去年同期略有下滑,洗衣机销售表现平稳。“双十一”中Haier表现出色,展现了最为灵活的渠道调整和适应能力。Midea:集团整体业务收入表现依旧稳定;其中低基数背景下10月空调业务增长或达40%+而冰箱延续高增态势,洗衣机与厨电业务(含微波)或实现15%左右的增长。

Q3回顾:收入增长较中报提速,盈利仍向好。Gree:据三季报披露,Q3单季整体业务收入+22%较半年度提速;三季报盈利+42%,延续半年报高增态势。

Haier:据披露,三季报收入增长9.9%,三季报盈利增长25%+,均较中报改善。

Midea:据披露,三季报收入增长14.5%,集团盈利延续半年报良好态势(中报扣非后+38%)+37.9%。上述均符合9月数据简评中的Q3前瞻。

投资聚焦:守正出奇,基于盈利向好的预期。盈利向好已然是家电行业在2013年的主基调。在行业龙头坚守盈利导向的市场策略下,2014年的行业生态有望持续良好。我们预期一线龙头企业将在2014实现稳健较快的盈利增长,而二线企业的盈利改善弹性或更为显著。维持白电行业“推荐”评级。

(家电网® HEA.CN)