家用电器：空调产销增速如期回升 荐3股

产销增速如期回升，景气度和去年4季度持平2月空调行 业产量同比增长25.9%，销量同比增长17.9%。剔除春节因素后，1-2月累计产量和销量分别同比增长12.5%和5.2%，主要受内销拉动。2月库 存同比增长8.4%，受去年低基数因素影响，库存内销比为1.8，维持低位，表明生产企业库存状况良好，为旺季来临做准备。

内销大幅反弹短期有望延续，出口继续低迷2月空调内销423万台，同比上升40.7%；出口418万台，同比增长1.8%。

1-2月累计内销同比增长17.2%，我们认为主要受益于前期房地产的旺盛成交，预计将延续到2季度。累计出口下降3.3%，景气度仍然不高，由于广交会出口订单不佳，及公司反馈出口情况一般，我们预计恢复增长仍需等待。

格力持平恐被低估，美的增长平稳，海尔继续领衔1-2月累计来看，格力销量同比持平，美的同比增长8.2%，海尔增长19.3%。

其中格力内销增长8.9%，增长平稳但仍有可能被低估。受益于一晚一度电空调新品给力和渠道盈利能力的恢复，美的内销增长27.2%。海尔内销累计增长25.4%，继续受益于空调渠道的扩张和周转策略调整。

房产销售下滑或影响下半年增长，原材料价格降低有利毛利率2月旋转压缩机销量增长36%，显示生产端信心仍较强。而近期房地产销售 面积出现下滑，或对下半年或4季度空调内销带来不利影响。同时原材料价格在较低的基础上进一步下滑，1月铜和钢材价格分别下跌12%和10%，应有利于1 季度行业毛利率提升。我们推荐空调增长快、智能化战略领先的青岛海尔；低估值的格力电器和执行力强、转型迅速的美的集团。

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