国美电器：后黄光裕时代仍具指标作用

在芸芸香港上市公司中，谈到内需概念，国美电器依旧具备代表性。近年，随着电子商贸的兴起，虽然不少企业的风头已经盖过国美电器，但是在投资银行界的眼中，国美电器依旧存在特殊的指标作用。

国美电器是1987年1月1日由黄光裕创办，经过27年的发展，业务遍布全国，更拥有超过1200家直营店面。在本世纪初，国美电器已成为内地 家用电器零售业的龙头，在2004年正式踏入香港的资本市场时，展示出不少财技。当时香港上市公司中国鹏润以人民币88亿元收购国美电器65%股权并更名 国美电器，这88亿元不涉及任何现金交易，而是通过中国鹏润发行股份与可换股票据支付，即国美电器用自身的65%股权买下了中国鹏润这个壳。

国美电器采用了与其竞争对手不一样的策略，并非通过新股方式直接在香港上市，更非通过内地注册的H股模式进行融资，而是通过借壳方式，达成上市 目的，而上市公司更是在百慕大注册的。这在当时的市场中极其轰动，在严厉的借壳上市条例下，国美电器以当时良好的盈利水平彻底改变了壳公司的财务状况。在 逆向收购国美业务当日，壳公司股价大幅飙升一倍以上。

在香港借壳上市后，由于业务并非一次性注入，不少业务发展计划一直给予投资市场惊喜。善用资本市场，也为其不断带来发展上的突破。2006年国美电器宣布以现金加股票收购永乐电器。2007年国美电器全面收购大中电器的管理与经营权。

不过，经过多年的顺境，2008年11月，创办人黄光裕传因涉嫌贿赂与挪用资金被逮捕，导致国美电器股份曾于2008年11月至2009年6月期间暂停买卖。

尽管股份其后恢复买卖，行业龙头身份依旧不变，但是后黄光裕时代的国美电器，风头已经大不如前。在2013年，由黄光裕私人持有的香港国美电器更全线结业，退出香港零售市场。

在业务上，国美电器虽然持续经历严峻挑战与考验，不过最终尚算稳定下来。在面临电子商贸的挑战后，企业不断转型。目前，在“开放式全渠道零售 商”的战略指引下，国美电器的运营能力继续得到提升，电子商务业务的交易额同比亦大幅增长，在早前更发出盈利预喜，预期截至6月底的中期净利将同比大幅反 弹。

国美电器还计划在北京、上海、广州、深圳、成都、西安等地推出现代化区域仓储，以核心城市为中心向周边区域辐射，整合采购、物流、信息供应链价 值平台的优势，在全渠道零售商战略需求下，投资市场将极为关注国美电器最终能否充分发展其“线下+在线+移动+联营”的灵活模式，强化其作为全渠道零售商 的发展。若能成功，国美的投资价值依旧存在。 (作者系资深金融及投资银行家)

结语：就在我们这个系列结束之际，业界迎接沪港通的各种筹备活动正如火如荼。

香港是很多资本人物长袖善舞的地方，2006年被报社派驻香港，记者曾参加过不少上市公司的新闻发布会，有机会见到一些大名鼎鼎的人物，如当时 新上任、意满志得的中信集团董事长孔丹，星光熠熠的中电国际CEO李小琳，脸上已有了沧桑的“体操王子”李宁，当时还意气风发、身为内地首富的国美集团董 事长黄光裕等等。最有意思的是参加中信泰富的股东会，坐前排的股东多数是荣姓，颇有家族企业的味道，而还是集团主席的荣智健操着极不标准的粤语介绍业绩， 后来被要求改用国语，当时感觉这位胡润富豪榜的常客走在身边是那么平易近人。而最令人感叹的是在香港区域法院听创维创始人黄宏生的宣判，一代企业家就在香 港惨遭滑铁卢……

几年过去了，上述人物的际遇各不相同，故事还在继续。相信随着沪港通的正式启动，越来越多的内地投资者会更加深入地了解这些香港上市公司，更加关注那些资本人物的浮沉际遇，届时也会有更多生动精彩的投资故事可再度开讲。

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