2015年前三季业绩斐然 国美获资本市场认可

虽然港股近期表现反复，惟国内最大的家电连锁零售企业国美电器受惠其亮丽的业绩，逆市呈强，更获得多家国际投行、券商及知名的股评家推荐，反映国美全零售获资本市场认可。据悉，国美于11月30日发布了截至今年九月底止的首三季度营运数据，各项关键指标皆呈现稳步增长的利好业绩。其中，首三季度销售收入录得人民币481.73亿元，同比上升7.9%；电子商务的总交易额(GMV)更加大幅提升112.6%；其中43.7%来自移动终端。同时，可比门店的销售增长达2.3%；特别是二级市场的可比门店销售增长达5.9%，反映销售增长主要受二级市场带动。

亮丽业绩发布后，包括德银、瑞信、美银美林、建银国际、第一上海和交银国际等在内多家机构随即发布了研究报告，肯定了国美在2015年首三季度取得的业绩，并展望了国美长期盈利能力，同时对国美全零售战略表达了认可，给予了国美“买入”评级。而这成为国美受到投资者追捧及国美股票飙升的关键。

O2O全零售战略 成果显著

据了解，在11月30日收市后，当日国美电器转趋积极，最终以1.33元收市，升1.5%；同日恒指低开93点之后，跌幅一度扩大至160点，最终收跌71点，反映国美股份表现领跑大市。今年首三季度，国美继续专注于加强与消费者互动的界面平台，扩大O2O全零售生态圈，引入更大流量，促进销售增长。同时，国美继续加强一级市场的门店优化和加速二级市场的网络发展，并促进了电子商务的全国覆盖。报告期内，国美于一级市场新开门店56间，关闭低效率门店49间。在二级市场新开门店114间，关闭门店29间。于2015年9月30日的门店总数增加至1,224间，分布于310个大、中城市。

持续盈利能力受肯定

第三季度业绩公布后，诸多国际证券行撰写研究报告对国美业绩进行了多维度的分析，纷纷对国美今年首三季度业绩表示高度的认同，并看好国美将受惠于北京自11月26日推出的新节能家电补贴。

德银研报指出，国美2015年三季度的销售收入符合预期。2015年首三季度的线上总交易额增长至人民币105亿元，预计全年的总交易额将受双十一促销带动。同时，受惠北京在今年11月推出节能补贴计划；由于国美是北京的主要零售商，该计划的推出对国美有利。德银给予国美“买入”评级，目标价1.82港元。

瑞信发表报告指，国美三季度营运数据表现强劲。三季度单季销售收入同比增长6.2%，比市场估计为佳。瑞信称，国美11月11日单日销售增长幅度为各大电商中最为强劲，当日线上GMV按年大升4.06倍，优于对手苏宁(按年升幅3.58倍)及京东(按年升幅1.3倍)，管理层维持全年GMV按年翻倍目标。报告续称，相信国美将会受益于北京的新节能家电补贴，因集团在当地拥有21间分销店，该行料北京占国美整体销售5%。有见及此，瑞信调高国美2015至2017年每股盈利预测，目标价由1.5元调升至1.55元，维持 “跑赢大市”评级不变。

美银美林研报认为，虽然宏观经济不景气，国美2015年三季度的同店销售仍然录得大幅增长。国美2015年四季度至今的总交易额增长率重新加速至100%以上，国美正如期迈向总交易额的全年增长率目标100%。虽然公司基于《收购守则》，在召开特别股东大会批准母公司注资前，未能披露利润，所以，暂时未获得完整的损益表资料。不过，该行估计2015年三季度的核心税后净利润实现双位数增长，得益于理想的同店销售增长及稳定的利润率。重申“中性”评级，给予目标价1.5港元。

收购将为国美股东创造更高的回报

2015年7月26日，国美公告拟收购控股股东零售网络和供应链资产，以期在运营及企业治理层面实现协同效应，推进“全零售”线上线下资产和采购、物流及售后供应链平台的全国覆盖。2015年10月28日，国美公告与控股股东就拟收购目标集团达成修订协议，交易隐含总对价降至90.95亿港元，与原对价112.68亿港元相比下降近两成，以提高交易对国美全体股东的吸引力。

多家投行同时认为收购大股东零售资产将推动国美发展前景及有战略优势, 预计能进一步优化业绩表现; 提升市场占有率; 通过消除关连交易和建立一体化供应链管理来推动电商发展，提升供应链效率，并改善企业管治。其中美银美林研报表示，对于母公司注资事宜，虽然目前仍存在不确实性，但在公司调整交易条款后，该行认为注资交易获批准的可能性加大。

第一上海的报告更指出，认为收购大股东零售资产将有利于国美长远的发展及能提升其竞争优势, 其中包括: 能进一步提高收入增幅; 提升市场占有率 (尤其在高利润和高增长的二级市场); 通过资源整合节约运营成本、提升利润率、优化现金流; 把零售、物流、仓储、及售后服务平台从区域平台提升成为全国领先平台之一; 通过消除关连交易和建立一体化供应链管理来推动电商发展，提升供应链效率，并改善企业管治。由于公司的业绩增长符合预期、该行看好公司全零售的发展策略及北京购买节能商品将再获得政府补贴等政策将利好公司, 维持 “买入”评级，目标价为1.97 港元。

除了投行的认同外，不少香港券商及著名的股评家对国美也非常关注，均表示该收购有利于国美作为全国零售商迈向新的发展高度。在国美早前宣布调低收购大股东资产作价后，消息更一度刺激股价升上1.54元，反映市场对国美的修改方案及收购方案的认同。其中一位股评写道，国美于10月底曾调低向大股东收购资产的作价近两成，收购目标的市盈率由17.8倍下调至14.4倍，估值较国美现水平的市盈率更低。相信在收购后，有助提升国美的整体估值，在提升收入及成本效益的同时，也可与国美的电贸平台产生协同效应，建议“买入”。

根据公开资料发现，此轮给予 “买入”评级的诸多投行机构堪称国美“铁杆粉丝”，这些机构在此前亦曾连续多次进行了“买入”的建议， 多家的研报都不约而同使用了“重申”这一名词。这不仅显示了资本市场对国美长期稳健出色业绩的认可，也说明了其对国美未来发展战略及前景的看好。未来，相信伴随着“互联网+”的国家战略，国美将持续强化线下资产及供应链优势，大力拓展线上业务，充分发挥线上线下协同效应，提速O2O全零售战略，再创佳绩。

(家电网® HEA.CN)