解剖暴风：它是“缩小版乐视”吗？

8月4日，暴风集团发布公告称，董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。截至当日，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%。

在三周前，暴风集团公布了2017年半年度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润将比上年同期下降0%至30%，预计产生的归属上市公司股东净利润为：1320.44万元-1886.34万元。

提起暴风，总有人想到暴风2015年登陆资本市场后创造的股价神话。如今暴风上市不过两年多的时间，这家公司的市值从最高的369.07亿元跌至2017年7月17日的66.23亿元，累计蒸发了超过300亿元。

在2016年初，暴风曾寄希望于通过“全球DT大娱乐布局”，以VR、体育、影业、TV等业务进行“多中心布局”，将暴风影音、暴风魔镜、暴风TV、暴风秀场4大业务变大变强。

2016年，暴风集团亏损超过2亿元，同时，暴风集团的资金问题也日益明显，公司负债率逐年增加、经营活动产生的现金流也变为负数。

在这样同样发力“大屏”、“生态”，同样亏损、资金压力增大的情况下，暴风和乐视被人们关联起来。

一个有趣的现象是，2016年，暴风集团的实际控制人、董事长冯鑫还公开提出了学习乐视战略的口号。

近日，一则名为“暴风是不是下一个乐视”的帖子也开始火热起来，还有的文章出现了“缩小版乐视：暴风集团”的题目。

新京报记者通过数据对比发现，暴风集团与乐视网2016年双双亏损，这也成为两家公司上市以来的首度亏损。2016年年底，暴风集团和乐视网的负债率也十分接近，分别为67.69%、67.48%。在股价、市值变化上，暴风和乐视也均是从“神坛”顶峰回落，2017年双双暴跌。在投资和业务布局上，双方的板块也十分类似。

利润

电视拖累，2016年暴风乐视双双“首亏”

东方财富choice数据显示，暴风集团和乐视网2016年分别亏损2.4亿元、2.2亿元，这成为暴风和乐视上市以来的首度亏损年。

乐视网在2016年年度报告中称，公司是因乐视致新净利润亏损6亿多元，才直接导致了乐视网净利润的下滑。资料显示，乐视致新是乐视网重要的控股子公司，拥有乐视网最重要板块——乐视超级电视。而乐视也在年报中称，乐视商城处于亏损状态，随着业务规模的不断扩大，亏损呈现不断上升的趋势。

暴风集团2016年净利润的亏损，主要原因是因新布局的暴风电视产生亏损。暴风集团称，暴风电视是公司战略布局的新业务，2016年处于快速积累用户的初期阶段，尚未进入盈利期，因此影响公司整体盈利水平；其次，2016年下半年以来，上游电视面板等原材料价格大幅上涨，导致暴风电视产品成本大幅上升，毛利率进一步降低。

亏损点双双踩在“大屏”业务上的同时，暴风和乐视的其他业务也有相似之处。数据显示，暴风集团的收入构成中，销售商品收入和广告收入占比较高；乐视的收入构成中，终端业务收入、会员及发行业务收入、广告业务收入占比较高。

资金

暴风乐视去年负债率均超67%，现金流由正转负

在乐视各个板块的负债受到关注的同时，暴风集团的资金情况也并不乐观。choice数据显示，截止到2016年年底，暴风集团和乐视网的总负债分别为17.33亿元、217.52亿元，负债率分别为67.69%、67.48%。

虽然乐视网的负债总额较暴风集团的负债总额多出200亿元，但暴风集团的还债压力也并不轻松。数据显示，暴风集团上市以来完成过3次股权激励性质的增发和1次债券进行募资，总额不到4亿元。乐视网（不含乐视网旗下子公司融资）共完成过3次增发募资和5次债券融资，总额超过85亿元。

数据显示，两家公司的经营活动产生的现金流也均为负值。2016年，暴风集团、乐视网由经营活动产生的现金流量净额分别为-1.75亿元、-10.68亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-4.7亿元、-96.75亿元；筹资活动所产生的现金流量净额分别为4.79亿元、94.77亿元。

暴风集团在第一季度报告中称，公司的资金、新业务投资、管理上均面临风险。

暴风集团称，公司自上市以来并未融到足够的发展资金，而竞争对手则可利用明显的资金优势大量购买内容版权并以此扩大用户和收入规模，如果公司不能有效地制定和实施业务发展规划，日益激烈的市场竞争将会对公司经营带来不利影响。

市值

暴风缩水超300亿，乐视蒸发近900亿

2015年3月24日，暴风集团成功在A股上市，在上市的第一个交易日后，暴风集团创下A股纪录，连续29个交易日涨停。不到3个月的时间，暴风集团的股价就上升至307.56元/股，当日总市值达369.07亿元，也成为暴风集团上市后的最高收盘价。

两个月后，也就是2015年5月12日，乐视网也同样创造“神话”，乐视网股价在当日以179.03元/股收盘，总市值达1505.98亿元，市盈率为402倍。

达到股价高峰后，暴风和乐视的股价随着资本市场逐渐冷静而变得平静。2017年7月17日，暴风集团股价回落至19.95元/股，总市值跌至66亿元。乐视网在今年4月14日股价跌至30.68元/股，总市值为611.98亿元。

与此前的最高股价相比，暴风的市值缩水了超过300亿元，乐视则缩水了近900亿元。

在这两只股票涨跌起伏的背后，乐视网的大股东减持情况也比暴风集团更加频繁。

据乐视网公告，2015年6月至2017年1月16日，贾跃亭3次大规模减持自己手中所持有的乐视网股票，共套现117.41亿元。其中，贾跃亭在2015年6月1日到6月3日，减持套现25亿元；2015年10月30日，减持套现32亿元；2017年1月16日，减持套现60.41亿元。

暴风集团方面，2016年4月6日，暴风集团的大股东北京和谐成长投资中心（有限合伙）以88.59元/股的均价减持1100万股，套现9.74亿元。

【电视、内容、投资，谁能撑起暴风的未来？】

视频网站起家，上市后布局互联网电视、影视、体育、VR设备、金融，同样的发展路径，出现在乐视网和暴风集团身上。

新京报记者注意到，在硬件销售拉动下，暴风今年上半年有望实现最高8.91亿元营收，同比增长80%。同乐视一样采用内容补贴硬件、低价销售策略的暴风，其电视业务虽营收增长迅速，但一年亏损3.6亿元。

近两年，暴风凭借投资收益、政府补贴、少数股东损益拉动业绩。相比乐视网上市以来年均融资超过35亿元，暴风上市至今融资额仅10.12亿元。

销售商品收入9.17亿，毛利率-15.29%

8月1日，暴风集团公告筹划的重大事项构成重大资产重组，公司股票继续停牌。对于重组事项，暴风并未披露，但7月19日停牌时，暴风曾公告公司下属控股子公司股权可能发生重大变化，进而导致公司合并报表范围发生重大变化。

7月14日，暴风集团公布今年上半年业绩预告，当期暴风集团预计实现营业收入74269.11万元-89122.94万元，同比增加约50%-80%。归属于上市公司股东的净利润预计1320.44万元-1886.34万元，同比下降30%-0%。

对于营收大增，暴风集团称公司控制子公司深圳暴风统帅的互联网电视业务营业收入增幅明显，较去年同期增长幅度超过100%。但暴风也表示，暴风统帅处于业务拓展期，为积累用户、拓展市场，成本费用增加，从而影响了公司整体利润水平。

暴风集团2016年年报显示，暴风统帅是暴风集团持股27.31%的子公司，主要从事互联网电视销售业务。2015年12月，登陆创业板不久的暴风集团发布暴风TV品牌，进军互联网电视行业。

2016年是暴风集团互联网电视面向市场的第一个完整会计年度，销量达到80万台。年报显示，硬件产品的销售，为暴风集团在2016年带来了9.17亿元的营收，占上市公司总营收比重的55.68%。

这也改变了暴风的营收构成模式。2013年暴风集团广告收入占总营收的95.4%，2015年上市后该数据降至70%。至2016年，暴风集团广告业务收入占总营业收入比已降为35.1%，硬件销售收入成为上市公司主要营收。

靠着内容收费补贴硬件、低价销售的促销方式，乐视电视曾迅速占领市场。这一销售策略，被暴风用在其互联网电视业务上。

8月6日，新京报记者在暴风TV官网上看到，暴风目前在售的电视产品共有5个系列41款产品，售价从1499元到9999元不等。上述41款电视，有28款购买后附带赠送会员或其他硬件产品。如售价9999元的暴风人工智能电视65 R6 PRO，含499元12个月暴风会员；售价7999元的暴风人工智能电视65X5 ECHO，赠送1099元人工智能外脑。

暴风集团2016年年报显示，其全年销售商品收入9.17亿元，成本10.57亿元，毛利率为-15.29%，相比2015年进一步下滑。2016年暴风统帅营收9.29亿元，但净利润亏损3.58亿元。

电视一季度销量不及年度目标1/10

在2016年年报里，暴风集团曾表示，未来3年暴风TV的销量要达到1000万台。但2015年底才进入互联网电视市场的暴风，面对早已是一片红海的市场。

“暴风电视的技术含量、产品创新能力、产业链的构建能力比较低，所以暴风电视目前只能走低端市场。”家电行业人士梁振鹏表示。

8月6日，新京报记者在暴风TV京东旗舰店上看到，共有13款暴风电视销售。其中最热销的产品是暴风TV 40X 40英寸高清智能网络电视，售价1699元，有超过6.2万条的评价。暴风TV 4K超清智能液晶电视系列3个型号产品，合计评价数超过3万。上述热销的暴风电视，在京东旗舰店上均为售价不超过3000元的产品。

而今年5月新推出，定价较为高端的暴风人工智能电视ECHO系列，最低价在3999元，最高7999元。这个系列的暴风电视在京东旗舰店上共有4个型号产品，但合计评价数仅525条。

在暴风TV天猫旗舰店上，销量情况类似，热销产品多为定价不超过3000元的中低端电视。

暴风集团今年一季度的数据显示，其互联网电视销量为23.5万台，这与年初集团预估2017年暴风TV250万台-300万台的销售计划相差甚远。

“从今年上半年互联网品牌呈现出的‘塌方式’下滑可知，互联网电视高速增长的时代即将过去，越来越多消费者开始将目光转向传统电视品牌。”家电行业人士刘步尘表示。

网络付费收入占营收4.7%

通过内容收费补贴硬件的变现模式，则不达预期。暴风2016年销售互联网电视约80万台，销售收入达9.15亿元，销售收入同比增长633%，而网络付费收入7810.42万元，占营收比仅为4.7%，同比增长264%。

梁振鹏认为，暴风TV在内容方面与乐视、小米电视差距明显，“你的影视剧内容、平台资源不够丰富，对消费者来说没有吸引力。”

暴风集团2016年年报显示，其当年投入版权购买的费用为6809.87万元，仅占营业成本的5.67%，而乐视网同期购置影视版权费用达到31.79亿元。

在内容方面，暴风集团也有过尝试。2016年3月，暴风计划拟收购影视明星吴奇隆的江苏稻草熊影业60%的股份，交易金额为10.8亿元，但这宗交易被证监会叫停。当年，暴风还先后成立了暴风影业、暴风体育，以图实现影视、体育等娱乐内容的全面覆盖和互动。

但今年3月30日，暴风集团CEO冯鑫在投资人沟通会上承认，曾被集团寄予厚望的影业业务，自从收购稻草熊影业失败后便处于停滞状态。

而暴风体育发展重心并不在赛事版权、转播上，而以运营APP为核心。暴风集团称，暴风体育不盲目追求版权的获取。

暴风魔镜亏损，VR风口已过？

除了进军互联网电视市场，暴风集团在VR概念上也投下重注。2014年9月，暴风集团推出普及型虚拟现实产品暴风魔镜。2016年1月，暴风魔镜宣布2.3亿元B轮融资，融资完成后，暴风魔镜估值达14.3亿，一度成为国内估值最高的VR公司。

2016年年报中，暴风集团称暴风魔镜经过2年半时间的发展，累计销量超过200万，在京东的份额为88%，成为中国VR行业绝对的第一名。今年一季报上，暴风集团披露暴风魔镜实现销量约60万台，同比增长229%。暴风魔镜在京东平台品牌销量占比达到90%。

8月6日，新京报记者在暴风魔镜京东旗舰店上看到，暴风在售48款VR产品，包括一体机、盒子及配套产品。其中一体机的售价在3000元左右，两款一体机购买评价在500+。暴风VR盒子价格则多在100元以下，畅销产品购买评价在20万+以上。

有VR行业人士表示，暴风科技主要是做VR盒子为主，目前主要是针对国外出口市场，国内市场多以零售为主，销售数据较三星GEAR VR差距较大，属于入门级VR技术。

暴风集团年报数据显示，暴风魔镜2015年收入为1.24亿，净利润亏损2273万，净利率为-18%，净利率比乐视的“烧钱大王”致新电子-8%的净利率还低。由于亏损，2015年暴风魔镜被剥离出上市公司。

上述VR行业人士表示，2016年是VR元年，很多不明就里的人进入这个行业，但是随着1年的时间，很多玩概念的公司基本垮掉了，很多投资人经过2016年的遭遇，对VR的投资也变得更加谨慎。

2016年年底，完成融资仅10个月的暴风魔镜被媒体报道出现大量裁员，暴风魔镜官方进行了紧急公关，在微博上发表了关于裁员的声明，表示“正在积极布局VR生态”，“此次人事变化属于公司正常的业务调整”。

2016年年报中，暴风集团称暴风魔镜力争在2018年实现业务的盈利。

去年获补助1903万

Wind资讯数据显示，上市以来，暴风集团累计募资10.12亿元，其中IPO融资2.14亿元，债券融资2亿元，累计借款融资5.98亿元。而乐视网上市以来累计融资超过300亿元，远超暴风。

在融资有限下，暴风资金链在2016年略显紧张。截至2016年年末，暴风集团期末现金由4.1亿元下降至2.42亿元。

2016年，暴风集团营业收入16.47亿元，净利润亏损2.42亿元，但依赖于少数股东损益的存在，归属于上市公司股东的净利润5281万元。

真正支撑暴风集团近两年业绩的，或是投资业务和政府补助。暴风集团2016年年报显示，其纳入合并范围的共有13家，此外还有9家由于持股比例被纳入可供出售金融资产，以及5家合联营企业。上述企业中，半数以上是以投资为主的企业。

2016年，暴风集团获得1902.8万元的政府补助，暴风旗下的上海隽晟投资合伙企业（有限合伙）净利润9330万元，上述两项金额，是暴风集团2016年归属上市公司股东净利润一倍左右。

2015年暴风集团实现营收6.52亿元，归属净利润1.73亿元，但当年暴风转让子公司暴风魔镜股权以及对剩余股权按照公允价值重新计量获得1.04亿元投资收益，同时获得政府补贴1024万元。

(家电网® HEA.CN)