京东高管：京东与谷歌在很多方面存在互补

京东（Nasdaq：JD）8月16日发布了截至6月30日的2018财年第二季度财报。财报显示，京东第二季度净营收为1223亿元人民币（约合185美元），同比增长31.2%。不按美国通用会计准则（non-GAAP）计算，京东第二季度净利润为人民币4.781亿元（约合7230万美元），相比于上年同期的9.765亿元下滑51.04%。

财报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东、CFO黄宣德、首席战略官廖建文和投资者关系总监李瑞玉出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：黄总刚才提到从第三季度开始，京东可能会面临不利的市场环境，您可否详细介绍一下，在影响京东未来业绩增长的因素中，有多少是由于宏观经济环境，又有多少是由于季节性因素？另外，考虑到京东对多个新项目投资的时机，这会对公司短期内的利润率产生怎样的影响？

黄宣德：我想您问的是有关第三季度营收预期。正如我在7月份提到的，在“6•18”全球购物狂欢节结束之后，在6月份的最后10天，我们就开始看到销量增长出现一定的疲软，但在8月份基本上又恢复到正常的增速。根据我们的内部分析，我们认为主要是季节性因素的影响。首先，今年促销之后的季节性影响要比以前任何时候都强。其次，我们在去年7月份的表现过于强劲，所以我认为是受到所有这些因素的影响。很显然，整个市场环境对部分品类的影响尤其大。

但无论如何，我们在8月份看到，京东所有品类都开始恢复不错的增长势头。所以，我们仍然对公司业务保持乐观。至于你提到的对未来宏观经济的看法，我们仍然保持谨慎的乐观态度，因为在中国，整体消费增长情况以及消费占GDP的比重都表明，未来几年消费会持续增长。有鉴于此，我们仍然十分看好京东未来增长前景。

花旗银行分析师艾丽西亚·雅普（Alicia Yap）：我有两个问题。首先，管理层可否透露一下京东与谷歌战略合作的最新情况？如果谷歌有意在中国推出Shopping Action项目，京东作为战略合作伙伴会在这方面与它展开合作吗？第二个问题，考虑到这个新项目，京东仍然会维持全年1%-2%的净利润率预期吗？

廖建文：京东和谷歌在很多方面都存在互补，我们认为京东与谷歌达成的战略合作可以为双方都带来积极的影响。当然了，京东和谷歌可以在Shopping Action项目上展开更密切的合作，我们可以将其作为一个入口，在这个购物平台上出售京东产品上。京东在国内拥有13万优质商家。所以说，Shopping Action项目对这些高品质商家同样是一个非常重要的入口。通过与谷歌在许多方面建立更紧密的合作，我们也有更为雄心勃勃的计划。得益于这种战略合作，我们相信两家公司会推出更多的新项目，随着时间的推移，这些新项目也会逐步推出。

黄宣德：我来回答有关第三季度业绩展望的问题，我之前提到我们仍然致力于让京东商城的利润率保持稳定，但同时我们也对其他一些项目进行了投资。为了弥补投资对利润带来的影响，我们加快了物流业务的商业化步伐。一旦这一计划成功实现，我们应该可以减弱因额外投资所带来的其他不利影响。但是，正如我之前说道的，对于这个商业化计划是否会在今年年底之前完成，我们还无法完全保证。因此，京东今年和明年的利润增长将会呈现一个非线性趋势。

摩根大通分析师亚历克斯·姚（Alex Yao）：黄总，可否详细介绍一下京东物流资产管理业务？这项业务目前进展如何？长期愿景又是什么？您刚才在陈述环节中提到，这项业务的财务贡献在今年下半年会有所增加，无论是营收还是自由现金流，可否详细介绍一下具体的增长水平？另外，您提到今年下半年利润率趋势会呈现非线性趋势，这是否意味着利润率会比历史水平更具波动性？

黄宣德：我们在过去几个季度就提到过，我们之所以对物流资产进行投资，原因是通过与政府合作，京东在获取土地资源上占据着非常独特的地位。很显然，我们正在给当地创造工作机会。得益于这项努力，目前我们已经建成了总计超过250万平方米的物流仓储基地，而且我们还会在未来建立更多的物流设施。

一旦我们拥有了那种投资组合，我们就可以通过多种方法，很好地实现这些资产的商业化变现。例如，将它卖给外部投资者，无论是国内还是国外，许多投资者都对此类资产感兴趣，因为物流资产的价值一直在稳步增长，而且还会继续增长。所以，对于国内和全球的众多长期投资者来说，这些都是非常具有吸引力的资产类别。

也就是说，投资者会去购买这些资产，这将有助于我们实现隐性的升值，而目前在我们的财务报表上，这种升值还没有体现出来。在交易完成以后，我们还会继续担任那些资产的管理公司。我刚才提到，我们已经创建了一项独立的业务，致力于继续拓展物流仓储设施，对销售交易实施商业化，并在随后管理那些资产。这样一来，在我们对那些产品变现以后，京东还会有管理收入。

我提到过，这一幕将在未来6到12个月之内上演，因此我认为它不会对下半年京东财务状况带来短期影响。正因为如此，我才说会呈现非线性增长趋势，也就是说基本上这项业务的商业化会在明年发生。所以，我们预计它不会对今年的整体利润预期带来影响。

高盛集团分析师罗纳德·龚（Ronald Keung）：我想了解一下服装品类在这个季度的最新情况。特别是，我们看到京东商城对于服装品类进行了很多营销活动，激励商家向目标用户出售更多的商品。我们刚才听说京东服装品类在第二季度重新恢复正增长。请问下半年京东对服装品类有什么具体战略？

黄宣德：我们的竞争对手在去年8月份开始要求服装品牌“二选一”，所以这件事还没到一年的时间。因为这件事的影响，第二季度服装品类仍然笼罩于这种不公平竞争做法的阴影之下，即竞争对手利用流量控制，迫使服装品牌离开京东平台和其他平台。这种做法不仅给我们服装品牌带来影响，而且也冲击了公司整体利润率。但是，我们也在不断努力，通过其他品类去更好地满足京东用户的需求，同时提升我们产品和服务的质量。因此，我们相信在未来几个季度服装品类会获得积极的增长势头。

瑞银分析师杰瑞·刘（Jerry Liu）：我的问题关于京东商城。如果从整个公司的表现来看，第二季度京东可能也有一些里程碑，比如物流资产管理，这些新业务也让净利润预测趋于复杂化。但就京东商城而言，请问今年下半年的利润率趋势相比去年有何变化，相比今年上半年又有何不同？

黄宣德：今年第二季度，京东商城自营业务的毛利率增长了超过50个基点，这是相当大的提升。另外，京东广告业务营收同样增长强劲，这是拉动京东商城业务利润率的两个主要驱动力。因此，我们预计今年下半年京东商城的利润率会继续保持稳定，甚至有可能更上一层楼。

瑞信分析师托马斯·庄（Thomas Chong）：我有三个问题，第一个关于京东“To Be”计划目前，管理层可否透露一下这项业务未来两年的KPI（关键业绩指标）？第二个问题，管理层可否介绍一下7Fresh的最新情况？最后一个问题关于利润率。管理层之前表示京东今年的全年净利润率预期为1%-2%，请问这个数字会有所变化吗？

黄宣德：如果你看一看京东的服务业务，大部分营收来自于“To Be”业务部门，而在这部分营收当中，大多数又由平台业务贡献。一个最新例子是，我们在第三方物流和供应链管理服务上投入巨资，而且这项业务非常具有吸引力。我们在技术方面的投资在将来也会带来强劲的营收增长。我们还可以在其他一些领域对供应链进行投资。

我们已经开设了许多7Fresh门店，从目前的结果来看，这些店面的成绩十分喜人。总体来看，7Fresh每平米销售额至少是传统线下商店的3到4倍，它们的初期成绩让我们深受鼓舞。我们正准备在未来几个月再开设20到30家7Fresh线下门店。

麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：我的问题关于物流业务。管理层刚才提到物流资产的升值，可否分享一些具体的运营数据？

黄宣德：目前，我们大概拥有超过250万平方米的物流资产，在全国范围内运营的仓储总面积达1200万平方米。我们拥有的物流资产事实上价值数十亿元人民币，而这部分价值尚未实现。与此同时，还有数倍于这一仓储面积的物流资产正在建设之中。这项业务作为独立运营的资产潜力巨大。

瑞穗证券分析师金永（Jin Yoon）：我有两个关于京东广告业务的问题。根据我的理解，由于季节性的缘故，比如“双十一”购物狂欢节，下半年京东广告业务应该会有更为积极的表现，管理层如何看待这项业务，可否分享一下相关指标，比如广告主数量、广告量等等。

黄宣德：在过去几年，我们的策略始终是利用技术和人工智能为我们的品牌提供更好的广告位，给他们创造更高的投资回报率（ROI）。到目前为止，我们因这项努力而看到了非常积极的表现，推动京东广告业务营收的持续增长。但是，我们始终没有大规模增加广告库存，即便我们在这个领域进行商业化，我们仍要保持商业变现和用户体验之间的平衡。所以，我们会继续采用这种策略，即更多利用技术驱动的方法来提高广告收入。

大和证券分析师约翰·蔡（John Choi）：我的问题关于整个行业趋势。很显然，电商行业竞争非常激烈，在这种情况下，管理层如何看待长期增长趋势？全行业上半年的表现不是特别好，尤其是第一季度，而种种迹象表明下半年的增速也有可能放缓。请管理层谈一谈对未来增长的看法，而“新零售”战略对京东核心业务带来不利影响了吗？

黄宣德：我来详细阐述一下京东的增长策略。我们的核心电商业务仍然处于长期的增长轨道之上。我们也投资了一些颇具渗透力的产品品类，将来也许能给我们贡献千亿级的收入。同时，创新将给各项业务赋能；在公司内部，我们具有非常清晰的战略，也拥有不同的团队来推动执行这些策略。在我们不断发展核心业务的同时，我们还会开始看到因为这些努力而产生新的营收来源。

中金公司分析师娜塔莉·吴（Natalie Wu）：管理层可否与我们分享一下推动京东未来利润率增长的主要品类？

黄宣德：第二季度，京东所有品类的毛利率都有所上升，这主要得益于规模经济效益。随着我们从品牌采购越来越多的商品，返现自然也越来越多，进而会提升我们的毛利率。我们预计，不仅是电子商品和家用电器品类，就连快消品品类的毛利率也会有所上升。由于与品牌的合作，我们会获得越来越多的规模经济效益。这不仅会推动毛利率的上升，而且还能够提升我们服务客户的能力，我们相信这种能力在未来几年会继续推动京东业务增长。很显然，各行各业的品牌都在加强与我们的合作，而广告商也会加大在京东平台上的广告投入。

摩根士丹利分析师格蕾丝·陈（Grace Chen）：我有两个问题，第一个有关市场上的整体消费需求，有人说这种需求下降了，请管理层谈一谈对此的看法。第二个问题也是关于第三季度利润率预期，具体而言，就是京东商场的利润率，刚才你们提到京东商城的利润率会保持稳定，这是否意味着这项业务的利润率在未来一年会保持平稳甚至是大幅增长？

黄宣德：关于消费变化，刚才我也提到7月份的销售额疲软，但我们认为这更多是由于季节性原因。从8月份开始，我们并未感受到季节性因素的太大影响。毛利率仍然相当稳健。这是因为，中国消费者的收入不断增长，而且增速超过了GDP增速，就业率仍然保持在很高的水平。另外，消费在GDP的占比仍然相当低。所以，我认为鉴于上述原因，我们确实对消费趋势充满乐观。至于京东商城的利润率，我刚才也提到全年都将保持平稳。这再次得益于京东自营业务的规模经济效益以及广告营收增长的拉动。

天灏资本分析师侯晓天（Tian Hou）：公司在提供第三季度营收预期时，将京东商城和物流业务作为一个实体。我们知道京东商城利润率会保持稳定，我想了解的情况是，由于对物流业务的投资，你们预计这会让利润率下降多少？另外，物流业务会对公司营收作出多大贡献？

黄宣德：我们很高兴看到第二季度物流业务的亏损率在收窄。但对于京东物流来说，今年是“投资年”，所以我们预计今年下半年这项业务还会亏损，但希望亏损持续缩小。京东物流的营收增长率已经超过150%，营收增长非常强劲。随着越来越多的企业客户和个人客户使用京东物流服务，这项业务未来营收增长仍然会很强劲，但短期内还会出现亏损。

八六证券分析师王晓燕（Xiao Yan Wang）：我们在第二季度发现，京东物流上线了“闪电送”服务，管理层可否详细介绍一下，比如这项服务专注于哪些产品品类？速度更快的递送方式是不是有利于京东在更多市场的扩张以及在产品品类上的扩张？目前这种模式在GMV订单所占的比例是多少？

黄宣德：关于“闪电送”，众所周知，京东始终处于物流服务的创新前沿。这恰恰是我们创建这款新产品，在一个小时内为特定城市的用户送货上门的原因之一，同时也是我们提供的服务标准最高的快递产品之一。在此之前，京东自营业务有超过90%的订单就已经可以在当日或次日送达全国各地。我们自有快递和仓储网络将覆盖2800个县市和地区，基本上全国90%的地区都被京东物流服务所覆盖。我们还会在更多的城市推出越来越多的差异化产品，为我们的客户提供差异化解决方案。

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