小熊电器IPO： 研发投入不及行业平均的一半

6月27日，证监会网站显示，小熊电器电器首发过会。继去年的小狗电器之后，有一家垂直类家电公司实现IPO。

小熊电器就和其名字一样，主打的都是“萌”家电，产品核心品类包括酸奶机、电炖盅、养生壶、加湿器、电热饭盒、煮蛋器、豆芽机等，在小家电领域玩得风生水起。

但在其“萌”的背后，公司90%的销售依赖线上渠道，营销费用、存货周转都面临压力，公司的研发投入更不及行业平均水准的一半，同时还屡屡被曝有质量问题。

萌家电销售火爆 90%依赖线上渠道

据小熊电器招股说明书，拟登陆深交所中小板本次IPO将发行不超过 3000 万股，计划融资约10.8亿元，募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目建设上，包括小熊电器创意小家电生产建设（大良五沙）项目、小熊电器智能小家电制造基地项目、小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目、小熊电器研发中心建设项目、小熊电器信息化建设项目。

小熊电器成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。

从其近年来的业绩来看，公司营收增速较快。2015年至2018年中报，小熊电器实现销售收入分别为7.25亿元、10.54亿元、16.47亿元与9.18亿元，净利润为0.72亿元、1.06亿元、1.47亿元与0.85亿元。

小熊电器主打的是厨房小家电，2018年上半年，该品类在其主营业务收入中所占比达到86.66%。

小熊电器的销售基本集中于线上渠道，报告期内，公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会、苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售公司线上销售收入分别为 6.40亿元、9.60亿元、15.09亿元和 8.26亿元，占主营业务收入的比例分别为 88.61%、91.60%、91.93%和 90.58%，具有较高的集中度。

而高度依赖线上渠道，造成了小熊电器营收的季节性问题。“双十一”、“618”等线上购物节，已经导致小熊电器需要提前进行备货，有存货较大的风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.18亿元、1.66亿元、2.51亿元和 2.01亿元，占当期总资产的比重分别为 44.22%、38.41%、34.39%和 26.99%，存货账面余额保持较高水平。

公司的存货周转率也在下降，在2015年到2018年6月期间，小熊电器的存货周转率分别为4.52、4.72、5.09和2.64，低于同行业其他公司，如美的、九阳、苏泊尔等同行业上市公司的平均值6.87、7.01和6.75和3.17。

有钱营销 没钱研发？

小熊电器对线上销售渠道的依赖，也导致了需要大量的进行营销。报告期内公司为提升品牌形象，增强产品识别度，品牌宣传费用逐年递增。报告期内，公司品牌宣传费用分别为 1983.50 万元、3551.54 万元、8781.45万元和 4,293.19 万元，占营业收入的比例分别为 2.74%、3.37%、5.33%和 4.68%。

但与之形成对比的是，公司的研发费用却还不及宣传费用的一半。2015年至2017年，小熊电器研发投入分别为992.40万元、1653.33万元和2507.68万元，占当期营收1.37%、1.57%和1.52%。

与同行业其他小家电公司进行对比，苏泊尔2015年至2017年的研发投入占比为2.71%、2.95%、2.88%，九阳股份为3.68%、2.97%、2.95%，明显低于行业平均水平。

这也直接影响到了小熊电器的质量问题，据以往的新闻报道，小熊电器屡屡被查，质量问题堪忧。公告资料显示，2017年在北京市工商局公布的流通领域小家电质量抽查检验结果中，小熊电器型号为DGJ-C608的蛋糕机因标志和说明、结构不合格而上黑榜，此前还有面包机、电饭煲、酸奶机等被查出有质量问题。

小熊电器显然也意识到了研发投入不够足以成为其未来发展的“绊脚石”。公司的技术研发能力直接影响消费者的需求，若公司未来研发投入不足、技术人才储备不足及创新机制不灵活，公司研发设计能力不能及时跟进市场消费者需求变化，将可能导致公司在市场竞争中处于落后地位，无法快速、及时推出满足客户及市场需求的新产品，将对公司市场份额和盈利水平产生不利影响。

小家电市场仍处增量市场

除了小熊电器，目前垂直类小家电企业中还有小狗电器申报IPO，目前状态为预先披露更新。

据德邦证券研报，小熊电器在电商购物节618的表现也非常亮眼，超过苏泊尔及美的在榨汁机、料理机品类占据第二位置。小家电的单价更低、转换成本低、冲动消费属性更强等属性使得新兴品牌能够有超车的机会。

根据中国产业信息网的预测，从2014年到2017年，中国小家电行业市场规模从1438亿元升至2179亿元。另根据前瞻产业研究院数据，国内小家电市场近年来增势强劲，其中2016奶奶全国小家电总产量为7.6亿台，预计到2020年这一数字将达到10.86亿台。

从小家电的发展趋势来看，网购依然会是主力渠道；目前中国家庭小家电的保有量距离欧美发达国家还有一定距离，同时在三四线城市也有较大的市场空间等到挖掘。

但这对于小熊电器来说，不仅是机会也是挑战，公司90%以上的销售以来与电商，已经对费用和存货周转产生不利营销。同时，其同业竞争对手，如苏泊尔、美的、九阳等，线上线下渠道的比例更为合理，线下渠道的开发不足，将制约其未来发展。加上研发的不足，即使公司营收增长快，成功上市，当别的公司还在讲线上线下融合的故事的时候，小熊可能面临的是没有故事可讲的未来。

(家电网® HEA.CN)