中信建投证券研报指出，复盘家电行业2024年子板块机会——白电行业二线弹性明显高于一线，从节奏看机会主要集中在1—5月份，主要受益于高股息、出海和国内以旧换新政策预期，5月之后因为消费力疲弱逐步下行，直到8月以旧换新政策各省逐步落地迎来较强劲的反弹。展望2025年研报认为国内以旧换新将继续带来景气度，外销预计受益于新兴国家市场的增长和北美复苏仍有较好的增长。白电板块整体估值偏低，并且股息率较为可观，构成良好的投资机会。分板块看：1）白电板块依旧是最基本盘的配置；2）黑电预计将明显受益于产品结构的改善，预计黑电上游面板和下游产品公司均存在机会；3）两轮车行业将受益于以旧换新和新国标落地；4）关注行业内产业整合的机会；5）新技术和产业变革存在主题机会。
全文如下
重申家电板块投资机会，2024股价复盘与25年方向解析
复盘行业2024年子板块机会——白电行业二线弹性明显高于一线，从节奏看机会主要集中在1-5月份，主要受益于高股息、出海和国内以旧换新政策预期，5月之后因为消费力疲弱逐步下行，直到8月以旧换新政策各省逐步落地迎来较强劲的反弹。展望2025年我们认为国内以旧换新将继续带来景气度，外销预计受益于新兴国家市场的增长和北美复苏仍有较好的增长。白电板块整体估值偏低，并且股息率较为可观，构成良好的投资机会。
分板块看：1）白电板块依旧是最基本盘的配置；2）黑电预计将明显受益于产品结构的改善，预计黑电上游面板和下游产品公司均存在机会；3）两轮车行业将受益于以旧换新和新国标落地；4）关注行业内产业整合的机会；5）新技术和产业变革存在主题机会。
投资建议：1）白电板块依旧是最基本盘的配置，白电行业受益以旧换新，上半年基本面无忧，并且公司估值普遍在相对低的位置，板块整体估值仍有上行空间；2）黑电预计将明显受益于产品结构的改善，预计黑电上游面板和下游产品公司均存在机会；3）两轮车行业将受益于以旧换新和新国标落地；2024年景气度均较低，以旧换新政策进一步优化流程，有望带来需求改善；同时关注行业整合并购的机会和新技术带来的主题机会。
风险提示：宏观经济增速不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场风险；市场竞争加剧。
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