稳住经营底盘，推进结构转型：万和电气蓄势新周期

厨卫电器行业正在进入新的经营周期。在国内市场，行业从规模扩张转向存量竞争，线上线下渠道加速分化，消费者决策链路也变得更加复杂。在国外市场，全球贸易环境不确定性上升，海外产能、供应链布局和本土化运营能力，正在成为企业参与全球竞争的重要变量。

在此背景下，万和电气2025年报和2026一季报，呈现出的企业转型的典型特征。

2025年，万和电气实现营业收入72.29亿元；2026年一季度，公司实现营业收入21.71亿元，季度收入继续保持在20亿元以上。这组数据充分展现了万和电气作为行业头部的韧性，在面对需求结构变化、渠道竞争加剧以及成本费用上升的挑战下，万和电气仍然保持了较为稳定的收入规模。

更关键的是，万和电气的财报也传递出结构转型的信号。

从收入结构来看，万和电气的海内外业务占比更加均衡，海外业务营收占比持续提升，正在成为公司稳定的收入支撑。从经营结构来看，国内市场也在发生变化。面对渠道结构变化和消费者决策链路重塑，万和电气正在把经营重心向用户侧前移，通过更年轻化的品牌表达和更精细的终端承接，提升线上线下不同渠道之间的协同效率。

长期来看，万和电气的经营半径，正围绕全球化、年轻化和渠道效率持续扩大，将在未来进一步沉淀为新的增长能量。

财报结构稳固，经营底盘保持韧性

在行业遭遇结构性下行的背景下，万和电气的营收规模仍然保持了较强的市场承接力。从数据来看，2025年，万和电气实现营业收入72.29亿元；2026年一季度，实现营业收入21.71亿元，季度收入继续保持在20亿元以上。这意味着，行业的阶段性波动并未对万和电气的经营基本盘造成冲击，万和电气的产品销售、渠道覆盖和市场触达能力在稳定运行的过程中，持续转化为自身的造血能力。

从收入结构来看，万和电气正在完成从中国厨卫品牌向国际厨卫品牌的转变。2025年，万和电气国内销售40.83亿元，占总营收56.48%；出口销售30.11亿元，占总营收41.66%。内销仍然是万和电气的收入基本盘，但海外业务的规模和影响也在不断扩大，已经成为了万和电气的重要营收支撑。内外销共同构成收入来源，让万和电气不再完全依赖单一市场周期，进一步提升了万和电气对抗逆周期的韧性与抗风险能力。

海外业务占比的提升得益于万和电气在全球布局的投入力度持续扩大。从费用支出的角度来看，2025年万和电气的期间费用为14.18亿元，较上年增加2.14亿元，期间费用率提升3.22个百分点。期间费用率的增长并非企业本身结构臃肿导致的浪费，而是有明确的去向，与之对应的是，是万和电气海外产能的持续爬坡以及海外市场开拓、渠道运营以及仓储配套的成果。同时，在国内市场，万和电气也在加强渠道的整合以及数字化建设。换言之，万和电气费用变化的背后，是经营体系继续向外延展、向新渠道适配的过程。

在费用支出增长的情况下，万和电气的盈利并未失控。2025年，万和电气实现归母净利润2.16亿元，扣非归母净利润2.74亿元；2026年一季度，公司实现归母净利润7961.46万元，扣非归母净利润7768.24万元。这说明，万和电气的经营体系仍然具备可持续造血的能力，同时正在进入修复通道。

值得关注的是，万和电气的现金回报也在继续释放稳定信号。万和电气公司拟每10股派发现金红利2.40元，合计派发约1.78亿元。对照2025年2.16亿元的归母净利润，这一分红力度并不低。现金分红的延续，说明万和电气仍然重视股东回报，也体现出其经营底盘的稳定性。

总的来看，万和电气2025年和2026年第一季度呈现的是稳定与转型并存的状态。一方面，万和电气的经营底盘稳固，在仍然维持稳定营收规模的情况下，营收结构不断改善，内外销营收占比进一步均衡。同时，费用投入有非常明确的“业绩再增长”特征，瞄准的是未来的增长机遇。

打开新的经营半径

作为首批明确全球化战略的厨电企业，万和电气近几年的核心动作是加速全球化布局，并推动全球化进程从销售端向产能端和运营端扩展。这意味着，万和电气不仅要在海外建设生产基地，还要加强海外市场的本土化渠道运营布局。

根据万和电气披露的信息，当前万和电气泰国、埃及两大生产基地已经相继投产，新工厂处于产能爬坡阶段。

这背后具有两层含义，一方面是万和电气的海外业务已经逐步成型，对营收产生正面影响。2025年，公司出口销售收入已经占总营收的41.66%。

另一方面，海外生产、渠道、运营的布局投入也体现在成本端，其中固定资产折旧摊销、前期的运营筹备以及市场开拓在费用端呈现出阶段性增长的状态。

换言之，万和电气的全球化已经进入新的阶段，在走出产品出口阶段的同时，进入海外产能建设、本土化运营和全球供应链重构的新阶段。从长远来看，这是万和电气进一步扩大增长规模必须完成的前置建设。

在未来，上述的前期投入将会进一步体现在万和电气的经营质量上。在全球贸易环境加速变化、供应链不确定性上升的情况下，海外工厂的意义不再只是增加产能，而是能够切实提升万和电气应对外部变化的灵活性，使其摆脱对单一市场和单一产业链的依赖。

当海外业务在收入结构中占据更高权重，海外产能、海外交付和本地化运营能力就不再是附属能力，而是万和电气全球化竞争力的一部分。新的经营空间也也正在被打开。

渠道重构与品牌年轻化，决定下一阶段效率

如果说海外业务处于扩张通道，那么在国内市场万和电气则处于提质、提效的阶段。因为万和电气在全球市场面临的是“陌生”，而在国内市场遭遇的则是“复杂”。

在国内，厨卫电器是一个高度依赖场景、安装、服务和信任关系的品类。这导致，厨卫企业在过去的很多年里，无法直接触达核心用户，而是隔着经销商网络、线下门店和卖场导购。

但如今，这一套旧体系正在快速失灵。消费者的决策链路发生重大变化，消费者不再听从门店和导购的推销，而是在小红书上发现种草内容，然后到直播间进行对比、在电商平台查看用户评价，再到线下门店体验进行体验。这意味着，厨卫电器行业不能再依赖传统的卖货渠道，而是要组成一张结合品牌沟通、内容传播和服务体验的复合网络。

在这种变化下，万和电气也在强化线下终端、线上大促、直播营销、社群营销、仓储和数字化等领域的投入，目的是适应新的消费链路。这是厨卫品牌重新链接消费者的必要路径。对于万和电气而言，在强大产品基础和渠道网络的支持下，还需要补足线上传播内容传播的能力。下一阶段的渠道竞争焦点，是能否在碎片化、内容化、即时化的传播环境中，保持稳定、高效的用户触达能力和转化效率。

品牌年轻化也是在这一逻辑下的延伸。万和近年来通过综艺合作、艺人代言、小红书种菜等年轻品牌化动作，逐步建立品牌与年轻消费者的连接通道，将万和电气通过产品建立的包括舒适、健康、美观、节能和智能体验等在内多重价值向年轻消费者精准表达，进而进入年轻消费者的购买链路中。

当行业进入存量竞争的阶段，传统的竞争方式已经难以为企业转化为高质量的增长。万和电气需要通过更加精细化的运营，提升对用户的触达效率以及消费转化效率，同时通过线下终端网点的优化，拉升用户的线下交付和服务体验。

万和电气蓄势出发

当厨卫电器行业从规模扩张进入结构竞争，企业比拼的不再只是某一类产品的销量，也不只是某一年的利润弹性。更重要的是，企业能否完成全球化、渠道效率和品牌心智的再升级。

从战略动作看，万和电气正在把全球化从产品出口推进到海外产能和本地化运营，把国内渠道从传统销售网络推进到内容化、数字化和年轻化触达。两条主线共同为万和电气搭建下一阶段增长的经营体系，进一步打开经营空间。

(家电网® HEA.CN)