家电网－HEA.CN报道：深康佳A变成*ST康佳A，只能说明风险已经落地，但这不是康佳故事的终点。它只是把市场关注焦点从“会不会戴帽”，推向更实际的问题——康佳还能不能靠自身经营重新回到安全区。
深康佳A披星戴帽，尘埃落定。
根据康佳集团公告，公司2025年度经审计期末归属于上市公司股东的净资产为负，股票已被实施退市风险警示。同时，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负，且2025年度审计报告显示公司持续经营能力存在重大不确定性，公司股票也被实施其他风险警示。
按照公告安排，深康佳A、深康佳B于4月29日停牌一天，并于4月30日复牌。复牌后，公司A、B股股票简称已分别变更为“*ST康佳A”“*ST康佳B”，股票交易日涨跌幅限制调整为5%。
触发这顶帽子的，是康佳的2025年报。年报显示，2025年，康佳实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%；归母净亏损125.82亿元；归属于上市公司股东的净资产为-60.83亿元。
上一年同期，康佳归母净资产仍为15.92亿元。到2025年末，这一指标转为-60.83亿元。也就是说，康佳面对的不是单纯的利润亏损问题，而是亏损导致归属于上市公司股东的净资产转负，直接触发了退市风险警示。
康佳净资产转负，与2025年的大额资产减值直接相关。2025年度，公司计提资产减值准备76.97亿元。减值项目主要包括应收账款坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备等。公司在公告中也提到，除应收账款、存货、长期股权投资外，相关减值还涉及其他应收款、投资性房地产、固定资产、无形资产、在建工程、商誉、其他流动资产和其他非流动资产等项目，并确认部分预计负债。
旧账集中处置后的结果
康佳走到*ST，并不是因为业绩全面崩塌。
2025年，康佳实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%。这个降幅说明经营承压，但还不足以解释被*ST的结果。真正触发退市风险警示的，是归属于上市公司股东的净资产转负。
2025年，康佳计提资产减值准备76.97亿元，涉及多个项目，并确认部分预计负债。这些减值直接影响当期利润，也进一步压低净资产。也就是说，净资产转负的背后，是一批低效业务、非主业资产和历史投资项目，在2025年集中出清。
从年报看，康佳这轮出清首先落在主业库存上。2025年，公司计提存货跌价准备7.49亿元，其中库存商品计提5.79亿元。彩电、白电等消费电子业务仍有收入规模，但部分产品已经面临周转、价格和毛利压力。
更重的一块，是长期股权投资。2025年，康佳长期股权投资减值损失达到31.76亿元，是资产减值中金额最大的一项。其背后对应的是过去多年形成的一批投资项目，包括易平方、毅康科技、开开视界，以及部分产业园、地产配套和科技类投资项目。这些项目曾经承载转型和多元化想象，如今更多体现为资产质量压力。
历史股权安排留下的回购责任，也在这份财报里集中浮现。年报披露，易平方、开开视界等项目曾涉及股权转让后的回购安排。相关项目未能按约定完成上市后，康佳需要承担回购及利息责任。这类问题不是当年经营亏损，而是过去资本运作留下来的历史责任。
半导体资产也进入重新评估阶段。康佳在投资者关系活动中提到，半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出。康佳芯云半导体科技（盐城）有限公司因产能未达经济规模、长期亏损，已经预挂牌转让。这说明，部分转型资产也开始进入处置流程。
所以，康佳这次*ST，不只是利润表亏损扩大，而是过去几年积累的低效库存、股权投资、产业项目、历史承诺和半导体资产，在2025年进行了一次集中评估。
真正的挑战
尽管大量的项目在2025年年报得到了重新评估并进行了减值计提，但不能说明康佳的包袱已经彻底清空。
在4月30日投资者关系活动中，有投资者直接问到，管理层是否认为历史包袱已经基本出清，2026年是否仍存在商誉、存货、应收款、长期股权投资、产业园或半导体相关资产继续减值的风险。康佳没有给出“已经出清”的明确表述，而是再次说明，2025年主要亏损来自对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备，并确认部分预计负债，未来财务核算也将严格执行企业会计准则。
这个回应本身说明，清创还在进行中。
减值只是起点。它解决的是“账面上要不要承认风险”的问题，不能直接解决资产退出、资金回收和业务止血的问题。完成减值之后，康佳还要继续处理项目退出、债权回收、库存调整和低效资产剥离等问题。
康佳自己也把方向说得很清楚。公司在投资者关系活动中多次提到，未来将进一步聚焦主业发展，优化业务组合，加强成本管控，推动精益管理降本增效，同时坚决退出非主业和非优势资产，推动存量资产盘活，提高资产质量。
清创仍在持续，而主业修复则是更难的一关。
2026年一季度，康佳实现营业收入19.32亿元，同比下降24.08%；归母净利润亏损1.84亿元，上年同期为盈利9481.07万元。也就是说，2025年大额减值之后，康佳并没有立刻进入经营反转。收入仍在下滑，利润仍然亏损，消费电子业务的基本盘仍然需要修复。
对康佳来说，主业修复首先要回归利润质量。彩电仍是最具标识性的业务，但负毛利说明它不能只保规模，还必须改善产品结构和价格体系。而白电业务虽然毛利率高于彩电，却还没有形成足够稳定的利润支撑。半导体业务的问题则更长期化，康佳在投资者关系活动中也承认，该业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，短期内很难成为康佳的利润支柱。
这意味着，康佳的修复不能停留在资产减值和非主业退出层面。清理低效资产可以减轻历史包袱，也能为公司争取一定空间，但它解决不了产品竞争力和收入质量的问题。康佳最终能不能走出*ST状态，还是要看主业能否恢复毛利、现金流和持续盈利能力。
深康佳A变成*ST康佳A，只能说明风险已经落地，但这不是康佳故事的终点。它只是把市场关注焦点从“会不会戴帽”，推向更实际的问题——康佳还能不能靠自身经营重新回到安全区。
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