家电业2014年中报综述:盈利能力提升明显

行业整体主营稳健增长,盈利能力改善明显

家电板块上市公司14年中报已披露完毕,整体来看,持续提升的产品力及结构升级带来的产品均价上涨共同带动行业主营延续稳健增长;此外,在产品结构改善及原材料价格低位运行背景下,行业整体毛利率明显提升并带动盈利能力持续改善;总的来说,家电板块二季度整体业绩增速符合甚至略超市场预期。

主营维持稳健增长,厨电表现最为抢眼

家电行业主营回暖趋势明显,其中14年上半年行业整体主营增长10.07%,二季度同比增长8.51%;二季度各子行业主营增速较一季度均有所回落,我们认为主要是由于去年同期节能补贴政策退出翘尾因素致基数较高所致;而从细分子行业看,厨电因地产滞后效应等因素影响表现抢眼,白电增速则优于黑电。

综合毛利率大幅改善,销售费用率同向上涨

上半年家电行业整体毛利率同比提升1.61个百分点至23.98%,其一方面在于消费结构升级带动高毛利产品占比提升,另一方面则在于主要原材料价格延续下行趋势;同时上半年行业销售费用率上涨带动期间费用率同比提升0.10个百分点,这主要是由于各公司加大市场开拓力度,促销、广告等费用上涨所致。

白电业绩增速最为抢眼,盈利能力持续改善

上半年家电行业实现归属上市公司股东净利润同比增长41.39%,其中二季度同比增长36.07%;上半年占比最高的白电业绩同比大涨39.49%,带动行业整体业绩实现较好增长;二季度白电及厨电表现较好,其业绩增速分别为34.45%及30.38%,黑电业绩则同比下滑21.29%,是唯一业绩呈负增长的家电子行业。

行业预收账款及存货均有下滑,现金流稳健增长

上半年家电行业整体预收账款同比下滑16.99%,主要是由白电预收账款因多重因素影响大幅回落所致;且同期行业库存也小幅下滑4.38%,其中黑电行业存货跌幅较大,厨电行业则同比增长29.05%;同期经营现金流净额同比增长44.71%,其中白电及黑电分别增长54.83%及8.02%,表明行业经营依旧稳健。

维持行业“看好”评级

在成长股业绩普遍低于预期背景下,家电龙头持续以稳健经营及抢眼业绩证明其长期投资价值;考虑到白电及厨电龙头成长性及盈利能力最为确定,且地产预期好转使得估值压制因素得到缓解,同时沪港通政策推进也将有利于蓝筹估值修复;综上分析,我们维持行业“看好”评级,持续推荐估值存在修复预期的三大白电龙头及前期受地产因素影响估值有所回落的华帝股份及老板电器。

(家电网® HEA.CN)