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Q3财报引发股价暴跌:京东危机浮现

字号:TT 2014-11-19 14:08 作者:王如晨 来源: 创事记

家电网-HEA.CN报道:应该说,京东财报虽不乐观,但也不至于比此前更差。它的收入、活跃用户数同比大幅增长,双双翻倍。那市场情绪是恐慌过度还是京东的运营、商业模式存在长远风险?

对京东创始人刘强东来说,2014年不那么轻松。因为,京东将迎来IPO后两季财报考验。

截至目前,我还看不到真正的乐观迹象,系列数据甚至显示,京东危机已开始浮现:这家公司Q3财报公布后,二级市场以一场暴跌给出了一次难堪的反应,跌幅7.4%,已是IPO以来最大比例。

应该说,京东财报虽不乐观,但也不至于比此前更差。它的收入、活跃用户数同比大幅增长,双双翻倍。那市场情绪是恐慌过度还是京东的运营、商业模式存在长远风险?

京东本次分析师会议信息反映了许多。来自华尔街分析师的8大问题,分别涉及现金流、腾讯合作、盈利、人力资源成本、增速、金融业务,透露出一股不太美妙的味道。

让我们择取关键的因素,看看一些危机征兆。

第一,负债率超过50%,年底京东自由现金流或走向枯竭。

京东CFO黄宣德坦陈,公司把大量固定资产支出费用都放在2014年最后来支付,将导致Q4自由现金流为负。这部分支出主要是来自施工费用。京东表示,已建成上海亚洲1号仓库,正在建设3座同样规模的仓库,明年还将建设3座。这将对京东现金流构成新的压力。

由于拥有超过110亿存货,目前京东的总资产为500亿人民币,负债总额超过200亿人民币,负债率超过50%。截至9月30日,京东欠供应商账款、短期的银行贷款和利息总额高达230亿,已超过公司目前持有的现金总额。

第二,腾讯合作成效一般,微信、QQ贡献的订单不多。

腾讯注资京东曾被寄予厚望。因为,形式上,再没有比微信与京东的合作更具有有想象空间了。但是,京东商城CEO沈皓瑜坦言,从3月至今,京东大部分移动 订单来自自由的App“京东”,而非微信和手机QQ。沈皓瑜表示,本季度京东的移动订单占总数的30%,因为移动端客单价低,所以移动GMV占比要低于 30%。

对京东来说,微信更像一个广告平台。京东表示,腾讯平台主要帮助京东渗透二、三线城市,获得新用户,且向京东上的商家在微信等平台上投放广告,希望触达更广泛移动用户。

实际上,微信与类电商类平台的嫁接成效,已被更多人抱怨。因为,微信应用场景单一,甚至还不如手机QQ。而后者的使用人群与微信生态又存在矛盾。

第三,自营拉高运营成本,未来两年全年利不明

京东盈利微薄,各项支出却持续上涨。它一直强调的自营业务,收入虽大增57%,成本却几乎同比例拉高。

而其他成本几乎全部翻倍提升。物流相关订单完成成本增加了105%,市场营销成本增加134%,技术成本增加了104%,综合和行政成本增加了126%。

这组数据透露的风险应该反映了京东模式困境。它一直标榜自营,垂直布局,高度掌控,但许多方面违背产业分工。单从控制力来说,京东供应链确实不错,大包大揽的模式却大幅提高了运营成本。

京东当然也做开放平台,规模也在快速提升。但在自营主导的模式中,两者之间一直存在左右手互搏。比如,京东过去比较强劲的手机产品线,一些厂家对于跟它的合作,心存芥蒂,因为京东自营也在跟它们争夺利益。

当然,京东增速还是很快。这也是它一直向华尔街传递的信息。但事实上,翻倍的增幅并不意味着市占提升扩张,因为,对手跑得更快。

很明显,京东与天猫的差距被越拉越大。如果要超过天猫,京东必须保持高于行业平均两到三倍的增速。除非天猫停滞不前,这几乎不太可能。我认为,这里面还是双方模式的差异。天猫平台的开放性远非京东可比。

一个更难堪的信息是,未来两年,京东全财年盈利都存在不明。黄宣德告诉分析师,京东2015年不期待盈利情况,至于2016年,要取决于竞争环境和对手怎么样。这几乎等于说,自己的业绩,操控在对手的压力大小。这种表态似乎透露着,京东存在太多不确定性。

以上属于最为核心的业务表现。当然还有一些新兴板块。去年以来,京东金融布局迅速,业务创新眼花缭乱,它被刘强东视为未来10年利润之源,80%的利润 都会来自金融业务。但截至目前的实情却是:京东金融贡献的利润率还不到0.1%。而阿里金融板块,早已不是当初孤军奋战的支付宝,它已丰富为多个板块,并 统一归于新成立蚂蚁金服旗下,独立性已经大幅提高。前几天,马云公开表示,支付宝一定会在本土IPO。

京东当然有很多出色的地方。在我心中,它的Q3不应该如此表现。倒不是因为IPO后需要冲刺,而是这一关键门槛迈过之后,京东本来有更多理由摒弃那种游击性、机会主义特征,变得稳健。

但它没有。这种机会主义的特征在一些重大促销活动中展露无遗。从6.18到刚过去的双十一,京东没能像阿里一样,借机沉淀技术、业务、协同、生态,并激发团队与文化,反而是一系列短期用意的促销,一些动作看上很机灵,但留下的隐患却很难评估,不知什么时候它会爆发。

这里就举一个例子。由于自建物流,每逢大规模促销,京东都会大量雇佣额外工人,主要是快递员,完成订单。大促结束,这些临时工的命运呢?

CFO黄宣德的回答非常有意思:“我们雇佣了额外人员来完成6月大促,我们不会辞退这些员工,而是让他们在自然的逐步淘汰。”

真不至少啥叫“让他们在自然的逐步淘汰”。是要通过压榨劳动、降低薪水,还是其他手段,不得而知。但是,如果处理不好,它很可能引起法律和政策风险。而员工的怒火,已经不是第一次被引爆,前不久,京东华东物流基地,员工就因为人力问题罢工。

总之,Q3财报引发股价大跌,只是表象,Q3财报里透露的风险因素,才真正考验京东的未来,刘强东恐怕不会那么自在。

(家电网® HEA.CN)

责任编辑:编辑A组

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