融资渠道单一，贾跃亭反复质押股权

股价和贾跃亭，已成为乐视最扣人心悬的两大关键词。

作为乐视控股大股东，连番杠杆融资，已有78%的股权用于质押，占整个乐视上市盘子的34%，不禁让外界担忧乐视的安危。

资金短缺依然是乐视达摩克利斯之剑，随着超级电视和汽车等多个项目的出炉，乐视生态显然需要更多资金投入，新一轮融资依然备受挑战。

再启融资杠杆

对于乐视而言，大股东质押股权，似乎已成为家常便饭。

1月13日，上市公司乐视网（300104.SZ）发布公告称，大股东贾跃亭有新一轮股票质押和解除质押。其中，贾跃亭将向海通证券质押2600万股，占贾跃亭持有乐视网股票的6.99%，占乐视网总股本的3.09%。另外，贾跃亭今年1月6日又解质押了870万股。

和以往多次质押融资类似，这次贾跃亭的投资去向，还是“用于乐视生态业务发展”。

作为最大控股股东，贾跃亭目前持有乐视网股票3.7亿股，占总股本44.21%。累计质押股份2.9亿股，占其持股的78.01%，占乐视网总股本的34.49%，相比历史过往，质押比率依然处于相对高位。

2011年9月15日，贾跃亭首次将个人持股质押给信托，质押股比为21.4%，之后几年里，多次质押和解除质押，质押股份比例也一直起起落落，最高幅曾经达到84%比重。

值 得注意的是，此轮贾跃亭质押前后，乐视网其他股东和管理层也是动作频频，包括乐视网12人高管团队提出集体增持计划，以提振市场信心。该公司第二大个人股 东、贾跃亭的姐姐贾跃芳，也将处理自己持有的乐视网股票，并将所得无息出借给乐视网，以用于“日常经营”，借款期限不低于60个月。

种种行动被业内解读为乐视网资金紧缺，而乐视网本身融资渠道又相对单一，所以股权质押成了惯用的手法。

“股 权质押是很正常的融资手段，而且，虽然贾跃亭是乐视创始人和高管，但质押本身毕竟是大股东行为，完全市场操作，融资投向哪里，是其自身的事情，不能直接说 上市公司有什么问题，相对有影响的，可能是公司股价，就是股价如果跌幅太大，跌破警戒线，可能就需要追加股份或者抵押物补仓，情况更恶劣，可能就面临强行 平仓。”一名券商人士告诉记者。

由于乐视多次发布质押公告，彼时股价又在相对高位，已多次被媒体报道，乐视可能面临平仓风险，并计算出相应警戒股价段位，不过乐视控股方面人士告诉记者，乐视并没有外界猜测得那么危险，很多外界报道的警戒位也并不专业。

尽管如此，乐视上市公司也承认公司存在资金短板，并曾在去年8月份，发起新一轮定增计划，规模高达45亿元，认购方包括乐视控股、中信证券、蓝巨投资、宁波久元和金泰众和等5个投资方。

按照乐视预期，通过这次大规模定增，解决乐视“未来2-3年资金需求”，改善公司负债结构，实现公司收入多元化，并能够改善公司收入和盈利情况。但截至目前，定增计划依然尚未完成。有接近此次定增投资方人士告诉记者，“定增还在等证监会批准。”

这也就意味着，至少短期内，乐视依然面临资金短缺局面，尤其是规模投资和偿还借款依然消耗大量资金。

乐视网去年第三季度财报显示，该公司经营现金流规模3.44亿元，同比增长56%，投资活动产生的现金流则为负数，规模达10.89亿，除此之外，该公司筹资活动产生现金流也因偿还借款，同比减少32%，至5.31亿。

截至去年三季度末，乐视上市公司负债为48.67亿，负债率达60%，其中短期借款13.89亿。

不过对于乐视业绩问题，有关注乐视投资的人士表示不同看法。以硬件业务为例，看起来是低价不赚钱，实际上，乐视从消费者获得的完全是现金流，而上下游供应商则存在账期，其间乐视可以利用现金流动性做很多事情。

乐视传统优势是版权资源内容，依然还存在。随着收购花儿影视等，尤其是后续乐视影业资产注入，对乐视盘面更是注入强心针。该投资人士认为，影视资源与乐视播出平台打通之后，有很大增长空间，自主控制内容制作，又可以做版权分销，还有自己的播出平台。

不过对于乐视另一业务板块，乐视体育独立融资，该人士表示，如果体育在上市公司板块，反而对业绩可能有影响。

乐视生态新故事？

尽管饱受质疑和压力，但乐视生态布局依然不断扩大。

自去年12月底以来，随着贾跃亭的回归，乐视也逐步公布新的生态系统延伸，最具挑战意义的是汽车计划，按照乐视的说法，这一计划已经准备了一年之久，该公司号称是全球首个造车的互联网公司，并将之命名为See计划。

除了命名“超级汽车”的See计划之外，传闻已久的手机计划也逐渐显山露水。2014年12月30日，贾跃亭首次开始提及乐视手机计划，“无颠覆、不出手”，并在新浪微博上开始与网友互动，征集建议，据贾跃亭微博透露，一周内已收集“上万条”建议。

随着新题材出炉，乐视股价也逐渐回暖。

1月16日收盘，乐视网报收48.93元，封住涨停板，相较于2014年12月23日的29.23元，涨幅已超过67%。

不过依目前情况来，短期之内，乐视最先释放的“利好”，应该是电动汽车计划。乐视已经宣布，将在1月20日，召开新闻发布会。尽管尚未披露更多信息，不过诸多侧面信息显示，应该与汽车有关。

随着新计划的启动，贾跃亭回归公司的消息也风生水起，更被外界解读为“不确定性解除”。1月15日，乐视智能终端事业群COO梁军发布微博，显示贾跃亭在办公室参与讨论发布会细节，而贾跃亭也转发了这一微博，并辅以“超级汽车”主题，似乎佐证了相关传闻。

1月16日，一名不愿具名的消息人士向记者证实，贾跃亭已经回到乐视总部上班，不过目前的状态，还有点大病初愈的感觉。目前乐视控股方面已向《华夏时报》记者证实贾跃亭回来上班的消息。

自从去年4月份发布乐视4K电视以后，贾跃亭已很少在公开场合露面，更没有再出席过任何乐视发布会活动。尤其是下半年之后，其长达半年多时间在国内销声匿迹，更是一度引发业内猜测。

众所周知，乐视很善于讲故事，而资本市场也很买账，一个佐证是，其股价曾经冲高70元。这次全新产品发布以及贾跃亭“复出”，乐视能否再上演新一轮“超级行情”？

(家电网® HEA.CN)