海信电器“亮丽”中报背后暗藏库存隐忧

海信电器营收下滑的局面虽未扭转，但较之一季度，上半年净利润增速却已提高8.32个百分点至18.53%。不过，光鲜的业绩背后无法掩盖的残酷事实是：公司在收账等方面的压力已日趋凸显。

同花顺数据显示，今年上半年，海信电器应收账款周转率约为6.87次，该数字已创出16年来中报数据新低。

这厢是收账压力凸显，那厢是去库存态度坚决。该公司今年上半年存货金额同比减少约9.09亿元，一改前三年(即2013年至2015年)半年报存货持续增长局面。

收账压力凸显，或意味着下游销售不畅，但公司今年上半年去库存的动力又何在呢?记者向海信电器董秘办公室发去了采访函试图求证上述相关情况，但截至发稿时，尚未得到回复。

多位受访人士认为，应收账款周转率降低，一定程度反映了产品市场销售不畅问题;而海信上半年库存负增长情况出现，有可能跟面板价格下降有关。“正常做生意的逻辑是买涨不买跌，尤其是彩电厂家，基本上是会把库存积压做到最小，如果面板下降的话，倾向于多采购少库存。”海信一位彩电渠道商相关负责人对记者这样反馈。另外有市场人士表示，随着下半年面板价格回升，海信有可能又回到高库存局面。

收账压力凸显

在彩电行业整体仍陷入“增量不增收”局面之际，海信8月12日交出的两位数增幅增长业绩，有些超出市场预期。

财报数据显示，今年上半年，海信电器实现营业收入132.89亿元，同比下降5.09%，这一降幅几乎持平一季度的5.29%。但在归属于上市公司股东净利润上，今年上半年则录得约7.41亿元，同比大增18.53%，这一增速较一季度10.21%的同比增幅上提升了8.32个百分点。另外，上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7亿元，同比增长20.73%。

海信电器表示，公司持续推出多款ULED 液晶电视新产品，上市销售4K 激光电视，发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”，开展体育营销活动，市场占有率和盈利能力持续提高。

分产品看，作为上市公司主要收入来源的电视机上半年实现营业收入119.16亿元，同比下降7.66%。不过，电视机收入下滑但毛利率没有因此受到波及，相反还增加了1.79个百分点至18.03%，原因是营业成本下降的速度超过营业收入，前者上半年同比降幅已达到9.64%。

从海信电器的半年报数据看，可以明显看到公司上半年在努力节约开支。如研发费用这一块投入，在国家政策上鼓励创新以及基于自身需求考虑背景之下，各大家电龙头企业近几年的研发费用基本稳步增长。就海信而言，对比去年同期的5.02亿元，今年上半年公司的研发费用已变为4.8亿元，缩减了约2190.8万元。值得一提的是，近几年研发费用投入与海信旗鼓相当的四川长虹，今年上半年的研发投入较去年同期则增加了1.50亿元。

早在去年全年彩电行业陷入整体性亏损之际，海信电器的业绩就逆流而上，净利润不仅没有被“削减”，反而处于弱复苏增长通道中。但目前光鲜的业绩背后无法掩盖的事实是，公司在收账方面凸显压力。

同花顺数据显示，今年上半年，海信电器应收账款周转天数已达到26.20天，与此对应的应收账款周转率变为约6.87次，后者已创出16年来中报数据新低。去年同期，海信电器的应收账款周转率约为8.15次。

应收账款周转率反映公司应收账款周转速度的比率，它说明一定期限内公司应收账款转为现金的平均次数。整体上看，从2010年开始，海信电器历年半年报应收账款周转率均处于持续走低趋势。2010年半年报时，该数字仍有14.82次，但到2012年半年报时，已跌破12次大关，降至11.61次，之后又继续一路下滑走低。

“正常来讲，应收账款周转率能保持在8到9次之间，算是比较优秀的企业。”中怡康黑电事业部负责人彭显东对记者表示，海信电器应收账款周转率降低的原因可能是上半年渠道经营压力较大，导致应收账款延期。

“应收账款周转率降低，说明市场销售不畅，正好和营收负增长吻合。”家电行业资深观察人士刘步尘这样认为。

后市库存堪忧

值得注意的是，在收账压力剧增的同时，海信上半年去库存化态度显得“坚定不移”。数据显示，公司今年上半年存货金额较去年同期下降9.09亿元，一改前三年(即2013年至2015年)半年报存货稳增局面。

收账压力剧增预示着下游销售可能不畅通，但公司今年上半年去库存的动力又何在呢?所谓的压货渠道商增收的情况有没有可能出现?

记者向海信电器董秘办发去了采访函试图咨询上述相关情况，但截至发稿时，仍未得到回复。

不过，多位受访人士认为，压货渠道增收这种情况在彩电行业还是比较少见的。“压货渠道商增收的情况可能会在空调行业出现，但彩电行业出现的概率不高，就算有，应该是在年底财务报表冲刺业绩时或者节假日如国庆时促销囤货时才有可能出现。一般来说，半年报中出现的概率不高，原因是如果上半年做了，下半年业绩就没有预期了。” 彭显东指出。

刘步尘认为，压货增收模式在目前三大空调企业中，仅有一家还使用该模式，彩电行业已放弃该模式。“传统的压货模式，对厂家是有很大风险的，有可能收不回。”

海信一位彩电渠道商相关负责人对记者表示，今年上半年海信彩电没有明显出现压货情况。“每个月都出一些货给我们提，基本在零售控货范围内。”

不过，上述负责人也表示，由于其所在的渠道体量排在全国第三、第四位置，所以也不一定能代表全国情况。

在彭显东看来，海信库存下降可能跟上半年面板价下降有关。“就我们调查，今年上半年彩电行业的存货普遍不高。”

彭显东也提醒称，随着面板价上涨，下半年彩电厂商高库存有可能是大概率事件。

彭显东表示，面板价格下降的时候，彩电企业不敢在渠道形成高库存。“因为彩电整机的价格是会随着面板变化而变化的，也就是面板下降，整机也会下降。而家电行业有一个降价补差价传统，也就是渠道仓库里的产品如果降价了，厂家需要报下降的差价补给渠道，所以没有厂家会在渠道留大量库存。”

上述渠道商负责人也对记者表示，海信库存下降应该跟面板价下降有关。但该人士也提出了自己的看法。“正常做生意的逻辑是买涨不买跌，尤其是彩电厂家，基本上会把库存积压做到最小，如果面板下降的话，倾向于多采购少库存。”

彩电行业难言乐观

有业内人士对记者表示，电视整机总成本中，面板成本占了五成以上。今年上半年彩电行业的价格战一定程度上跟面板价下滑有关联。2015年以来，受到供需关系以及市场竞争的影响，液晶面板价格持续走低，而这一趋势目前已逐渐在扭转。以32寸面板价为例，据中怡康方面最新统计的数据显示，其价格已达到了68美元，而3月份时该价格还在52美元左右徘徊。

事实上，随着面板价回升，市面上关于彩电将要涨价的传闻不绝于耳。甚至，近期，海信有内部高管对记者透露，彩电要涨价了。但即便如此，仍不见有厂商拿出实际行动。更戏剧性的是，近几日有一些互联网品牌电视厂商还在大张旗鼓搞降价促销。

在记者的采访中，对于彩电涨不涨价问题，业内观点仍有分歧。如果真涨价的话，对厂商下半年业绩究竟是好事还是坏事?

“从市场需求和销售层面看，目前电视整机涨价的可能性不大。一方面市场需求不振，低价尚不好卖你还涨价?另一方面，乐视大打价格战，一再拉低电视整机价格，互联网品牌在降价，你还敢涨价?”刘步尘就认为，厂家目前涨价动力不强。

多数市场人士认为，目前彩电行业的销售压力仍存在。

彭显东认为，2016年和2017年是彩电行业压力最大的两年。“这倒不是因为面板，彩电价格下行虽有面板的原因，但是互联网品牌和线上的低价助涨了价格战的气焰，面板价格上涨，会带动所有品牌成本上涨，互联网品牌会因为尺寸集中等原因压力更大。我认为这两年压力大，一个是整体的经济形势并未完全到L型底部，风险依然很大，第二个是彩电行业内部分化，渠道的变革尤其是线上渠道带动品牌分化，这是压力的核心。”

“面板价上涨，价格会回升，一定会抑制消费。但是彩电替换购买占八成的市场，市场相对稳定，影响较小，反而价格恢复，价格战现象减少，利润率会有所提升。所以今年最有可能的结果是：明年出今年业绩报，营收减少，但利润还不错。”彭显东也这样表示。

业内人士则认为，目前彩电行业尚未看到下半年销售转好或转坏的因素发生，即延续上半年态势的可能性大一些。

(家电网® HEA.CN)